白酒板块回温，市场与行业握手言和”

进入三季度，白酒仍处于消费淡季，但资金的态度却发生了 180 度转变。7 月 2 日，贵州茅台股价上涨 3.49%，盘中一度上涨超过 4%，创下年内最大涨幅，以 76.59 亿元的全天成交额位居两市第一。在茅台的带动下，整个白酒板块也集体回涨，中证白酒指数上涨 1.61%，创近两个月来的最大涨幅。7 月 3 日上午，贵州茅台股价继续上涨。

一位券商分析师评价道：“这次安抚很成功，反弹是人心所向。”过去近两个月来，贵州茅台也经常登上 A 股的“成交王”宝座，但交易方主要是卖出。从 5 月 7 日开始，茅台股价下跌了近 15%，市值蒸发了三千多亿元。

散户们回过头来会发现，此次茅台股价回涨可能是多方因素共同作用的结果。6 月下旬前往多地调研市场后，茅台集团总经理、贵州茅台代总经理王莉 7 月 1 日又与部分机构、券商进行了一轮交流，强调需求基本面并未改变，茅台有能力穿越周期，再次向市场发出安抚信号。中国酒业协会很快也再度发文，称茅台等名酒股票是不可多得的优质资产。

在此之前，茅台已经开展了一系列控货动作，引导市场预期。经过持续一周的回涨后，飞天茅台等产品的批价已经收复了相当一部分失地，为股价回涨奠定了基础。

茅台股价下跌以来，市场对茅台乃至高端白酒的后势都产生了担忧。但白酒业内始终高度看好头部白酒的长期前景，认为基本面并没有变化，头部白酒、高端产品依然是稀缺的。随着茅台回涨、板块回温，这种判断上的分歧，再次在二级市场得到了弥合。

这一次“握手言和”能持续多久？

茅台首度发声稳信心

近期持续下跌，面对外界议论纷纷，茅台到底怎么想？经过一轮调研、沟通后，茅台官方终于发表了看法。

贵州茅台 6 月 30 日晚发文，透露茅台集团党委副书记、总经理王莉于 6 月 25 日至 30 日先后到上海、浙江、江苏、北京等地开展市场调研，并参加了两场与华东、华北、东北多省区的市场工作会。

紧接着在 7 月 1 日，王莉又与部分机构、券商代表进行了深入交流，听取投资者对茅台市值管理工作的意见建议，解答投资者关心的问题并探讨茅台未来发展的新路径。

两轮交流中，茅台都在反复向相关方传达同样的信息：白酒消费没有出现根本变化，茅台的应对能力也没有问题。

在市场工作会上，茅台提出，茅台酒的基本属性没有变，基本需求面也没有变，过去几十年，白酒行业经历了几轮调整，每一次茅台都以较强的定力和实力平稳穿越周期，并获得了更好的发展。

在与机构交流时，王莉更是拿茅台之前几轮周期的表现举例，“自 1988 年以来，白酒行业已经经过了五轮周期，每一轮，大家回想一下，茅台有没有变差？从来没有过。”王莉还在会上表示，贵州茅台价值投资始终是茅台的努力方向，并提出“两个基点”：第一，茅台长期可持续高质量发展的动能不能变，不能因资金保障等基础性条件，影响未来的发展面。第二，能够利于股东对茅台长期价值投资。

针对投资者高度关注的茅台继续提升分红，王莉既有表态，也有呼吁。

茅台追求市值管理，要成为A股标杆，股东们都希望分红。市值管理并非仅仅是分红，还包括建立投资者沟通机制等多方面。茅台会努力做好这些方面。

在沟通发声之前，茅台已采取一系列控货措施，包括暂停部分省份企业客户平价购酒资格、暂停部分高端餐饮平价喝茅台活动、停止投放12瓶大箱飞天茅台、减少经销商飞天茅台配额、暂停发货陈年和精品茅台等。

经过一周多持续回涨，茅台酒端的跌幅已基本修复。7月2日，茅台产品继续上涨，散瓶和原箱飞天茅台批价回升至2400元和2600元左右，散花飞天也回升至3550元以上，茅台龙年生肖酒回升至2700元以上。

据市场了解，7月2日起，茅台系列酒大单品“茅台1935”也暂停投放合同。2022年推出的茅台1935，2023年销售额突破110亿元，成为白酒行业又一超级单品。近期茅台1935批价略有下滑，部分酒价平台一度低于800元。停货前，茅台已宣布对茅台1935酒体升级，5月以来新版产品陆续上市。

武汉京魁科技董事长肖竹青表示：“茅台通过控量提价提振茅台1935渠道体系伙伴信心，这是管理层近期频繁调研市场的成果。”7月3日，茅台1935批价应声上涨20元。

传才智库首席专家王传才指出，除了控量保价外，茅台1935停货也能托底飞天，防止其价格下滑影响飞天的回升势头。

当日，中国酒业协会再次发文称，机构投资者坚定持有茅台、五粮液等名优白酒股，因白酒批价稳步上涨，分红收益率可观。如果机构投资者抛售，很难找到同等优质的可投产。

一系列利好消息为茅台和白酒板块回涨创造了条件。行业看好，投资者分歧减小？随着茅台股价下跌，行业内外对白酒前景出现分歧。

部分机构质疑高端白酒的增长性。中泰证券研究所首席经济学家李迅雷发文认为，白酒价格下跌主要是房地产周期下行所致。他预计，随着人口老龄化加速，高度酒销量会下降，低度酒将主导市场。西方国家也呈现出类似特征。

但白酒行业普遍认为，白酒基本面未发生根本性改变，头部名酒并非过剩，而是稀缺。中国酒业协会连发多篇文章为白酒发声，称：“对整个白酒产业来说，产能可能有过剩；但对头部名酒企业来说，供给过去和现在都是稀缺的，未来相当长一段时间依然是稀缺的。”不少行业观察者也持有此观点。

2023年，全国白酒产量总计629万千升。茅台酒产量为10万吨，泸州老窖不到9万吨，洋河产量接近16万吨，五粮液略高于18万吨，山西汾酒则超过22万千升。

值得注意的是，头部白酒产量仅占行业总量的十分之一左右，且其中还包含了大众价位产品。据估算，高端白酒年产量仅占个位数。

知趣咨询总经理蔡学飞表示，名酒在商务宴请等市场仍有刚需，得益于中国白酒的社交属性，庞大的酒类市场足以支撑其发展。

业内人士认为，目前受影响的仅是头部名酒的金融属性。泸州老窖总经理林锋指出，茅台面临短期阵痛，因其前期增长率和价格飙升过快，导致消费者库存出清。

茅台分析称，当前经济周期、行业发展周期和自身周期叠加调整。未来，白酒消费场景转型仍需时日，行业大周期中存在熵增效应，矛盾累积至一定程度将触发下行调整，进入熵减状态，迎来新周期。

白酒行业小周期则与节日分布相关。茅台自身而言，社交和收藏属性并存，形成了溢价空间，导致其存在独有的周期性调整，与行业不同步。

对于市场期待的高增长，头部白酒企业持谨慎态度。五粮液董事长曾从钦认为，白酒消费呈螺旋上升趋势，应稳步发展，避免盲目追求高增长。

林锋强调，泸州老窖将稳健发展，反对通过压货提升短期业绩的行为，避免价格崩盘。白酒行业的新卖点是稳增长业绩和提升分红。

2023年股东大会后，头部白酒现金分红率提升至A股前列。洋河达到70%，五粮液和泸州老窖约60%，贵州茅台为55%。五粮液明确表态将持续提升回报。

目前白酒估值已回落至十几倍甚至个位数，具备一定吸引力。券商普遍看好龙头白酒的韧性和抗风险能力。

对于习惯了白酒高增长的投资者而言，趋势已不复存在。“回顾过往 30 年，国产名酒借势消费升级，频频涨价，成功抵御了洋酒的冲击，而高端白酒更是完胜高端葡萄酒。

事物都有周期，当时代洪流奔涌而来，个体的努力显得微不足道。”李迅雷的分析结论令人悲观。